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餐饮供应链深度报告:餐饮连锁化推动餐饮供应链变革,未来有望产生多家百亿收入企业

发表时间:2020-02-04 浏览次数:288

餐饮连锁化推动万亿餐饮供应链变革,餐饮半成品成长空间打开。外出就餐增加推动餐饮需求端发展:我们测算 18年我国餐饮食材规模1.8万亿元,外出就餐增加有望推动未来5年(18-23年,下同)餐饮食材规模CAGR5-10%, 推动餐饮企业标准化和规模化发展。连锁化率提升推动餐饮供给端变革:17 年以来餐饮连锁化率和运营成本提升、 外卖和单品餐饮店崛起等因素倒逼餐饮供应链变革,餐饮半成品满足餐饮店降本增效和标准化需求,行业空间有 望打开。在美国日本餐饮连锁化率迅速提升期,餐饮半成品快速增长。借鉴美日经验,我国餐饮半成品有望受益 餐饮供应链变革,仅考虑餐饮连锁化率提升,有望推动未来 5 年餐饮半成品收入 CAGR10%+,考虑在单体餐饮 店渗透率提升,行业增速将更快。


餐饮半成品行业有望催生多家百亿收入企业。日本速冻食品龙头丸羽日朗/日冷食品/日本水产、复合调味品龙头 味之素/丘比等 18 年收入 300 亿元(人民币)以上;美国速冻食品龙头 LAMB WESTON、复合调味料龙头康宝 浓汤等 18 年收入 200 亿元(人民币)以上。复盘日本速冻食品和复合调味料双龙头味之素,产品力和规模化渠 道是核心竞争壁垒。借鉴美日发展经验,我国速冻食品和复合调味品行业有望诞生多家百亿收入企业,具备差异 化产品和规模化渠道的企业最有望受益:产品力是覆盖大餐饮客户和低工业化品类(预制菜肴等)的核心竞争力; 规模化渠道是覆盖中小餐饮客户和高工业化品类(汤圆\丸类速冻食品等)的核心竞争力。


预计未来 5 年速冻食品餐饮渠道收入 CAGR15%,安井食品\三全食品最受益。我们测算 18 年我国速冻食品餐饮 渠道收入 498 亿元,在餐饮食材中渗透率 2.8%,相当于日本 1979 年水平,预计未来 5 年渗透率有望迅速提升, 推动速冻食品餐饮渠道收入 CAGR15%。我们测算 18 年速冻食品 CR3=11.8%,低于日本(CR3=59%); 三全\ 安井\思念市占率 4.8%\3.7%\3.4%,低于日本的丸羽日朗\日冷(市占率 20%+)。 对标日本,我国速冻食品龙头市 占率仍有较大提升空间,安井食品\三全食品是火锅料\速冻米面龙头,最受益。


预计未来 5 年复合调味料餐饮渠道收入 CAGR15%,颐海国际\天味食品\日辰股份最受益。18 年我国复合调味料 餐饮渠道收入 664 亿元,预计未来 5 年复合增长 15%,火锅底料\中式复合调味料是最好赛道。18 年火锅底料/ 中式复调餐饮端收入 90/36 亿元,受益下游餐饮增长、渗透率加速提升(预计 18 年 37%/2%提升至 23 年 50%/4%) 和消费场景扩张,预计未来 5 年 CAGR20%/20%+。18 年火锅底料 CR3=31%、中式复调 CR2=7%,低于日本(复 合调味料 CR2=57%), 颐海国际\天味食品\日辰股份受益。